ETF行业“马太效应”明显

公募差异化布局寻求突破

◎记者 王彭 陆海晴

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近年来，我国ETF市场呈现井喷式增长，行业整体规模高歌猛进的同时，也出现了“冰火两重天”的局面。一方面，以华泰柏瑞沪深300ETF为代表“巨无霸”规模不断增长，并已突破1000亿元大关；另一方面，部分迷你基金却因始终“长不大”不得不进行清盘。

对此，多位公募人士认为，ETF市场的“马太效应”是市场竞争状态下的正常现象，市场份额集中度的提升对行业的整体发展利大于弊。展望未来，不同公募基金会从公司自身情况和投资者角度出发，挑选具有长期配置价值的优质赛道进行布局，在激烈的市场竞争中寻求突破。

巨无霸与迷你基金并存

当前，ETF市场正呈现“巨无霸”与迷你基金并存的“冰火两重天”局面。

经过多年的发展，部分ETF已成长为“巨无霸”。Choice数据显示，截至8月10日，华泰柏瑞沪深300ETF规模达到1087.88亿元，这也是公募市场上首只规模超千亿元的非货币基金。此外，华夏上证科创板50成份ETF、华夏上证50ETF、南方中证500ETF规模都在500亿元以上。

与此同时，部分ETF却面临清盘的风险。8月11日，易方达基金公告称，截至8月9日，易方达中证石化产业ETF已连续30个工作日基金资产净值低于5000万元。若截至9月6日日终，基金的基金资产净值连续 50 个工作日低于5000万元，则触发《基金合同》规定的终止情形，《基金合同》应当终止，基金管理人将根据相关法律法规、《基金合同》等规定对基金进行清算。

类似的公告近期屡屡发布。 具体来看，8月9日，摩根基金公告称，截至8月7日，摩根中证碳中和60ETF连续45个工作日基金资产净值低于5000万元，可能触发基金合同终止情形。同日，南方基金亦公告称， 截至8月7日，南方国证在线消费ETF基金资产净值已连续45个工作日低于5000万元，可能触发基金合同终止情形。

即使是跟踪同一指数的ETF，不同产品之间的规模对比也颇为悬殊，这点在宽基ETF上体现的更为明显。以跟踪中证500指数的ETF为例，截至8月10日，Choice数据显示，当前市场共有19只ETF跟踪中证500指数，平均规模约为40.53亿元。

其中，南方中证500ETF规模为529.36亿元，嘉实中证500ETF、华夏中证500ETF规模也在50亿元以上。不过，另有10只中证500ETF规模低于5亿元，其中6只ETF规模仅为几千万元。

集中度提升利于行业整体发展

对于热门主题赛道拥挤的现象，银华基金ETF业务总监王帅表示，成交活跃的ETF品种可以进一步吸引想要参与交易的资金，从而在成交和规模发展上形成马太效应，这一现象在美国市场也非常普遍。

“我们认为，中国ETF市场仍然会长期存在一些相似标的产品共存的局面，而过于拥挤的赛道会在长期的市场化竞争中被部分出清。”王帅称。

在华泰柏瑞指数投资部副总监、基金经理谭弘翔看来，ETF市场的马太效应是市场竞争状态下的一种正常现象，是市场在资源配置中起决定性作用的体现。ETF的竞争力主要体现在部分交易方面的客观指标上，包括流动性、跟踪偏离度和跟踪误差、一二级市场折溢价率、报单的总量和连续性等。一般而言，规模越大的ETF在这些方面优势就越明显，从而不断凭借这些优势来吸引新的资金壮大自身，规模扩大之后又进一步巩固原有的优势，形成正反馈循环。

“总体而言，跟踪单个标的指数的ETF市场份额集中度提高对于行业整体发展利大于弊：一方面，这能够使单个ETF的流动性、跟踪效果、折溢价率等指标不断优化，给投资者提供更好的交易体验，提升投资者参与ETF市场的总体效益，让更多投资者认可和接受ETF的投资价值；另一方面，几个规模较大、具有标志性意义的ETF产品出现后，能够为整个行业争取更多关注和资源，增强整个行业在国际上的竞争力。”谭弘翔称。

行业竞争格局并未完全固定

展望未来，王帅表示，虽然ETF行业竞争非常激烈，头部公司占比也较高，但这并不意味着中国ETF市场的格局已完全固定。过去几年ETF市场的大发展中，中国ETF前十大ETF管理人集中度实际上反而略有降低。在产品本身布局难以获得增量的市场环境下，未来谁能够更好地让投资者使用这些产品可能是突围的下一步方向。

“我们认为，公司结合自身量化策略储备优势，以ETF业务策略化为抓手，可以在激烈的市场竞争中保持竞争力。”王帅称。

对于华泰柏瑞未来的产品布局，谭弘翔表示：一是紧跟市场发展动态，通过新发产品或者指数定制来把握重要的主题机会；二是在现有的存量产品中挖掘潜力。“一些早期布局的产品可能展现出较好的增长势头，或者在新时代被赋予了新的内涵和意义，有了更好的舆论基础。对于这些产品，只要是真正能够为投资者创造长期价值的，我们都会积极地开展持续营销，并从整体视角系统性地优化完善产品结构。”

华宝基金指数投资总监、指数研发投资部总经理胡洁表示，华宝基金希望在指数层面持续推出具备中长期生命力的指数产品。在构建指数产品时，不仅要考虑指数产品的纯度和锐度，更要把握指数的中长期投资生命力及指数的长期配置价值，培育客户黏性。

“从这个角度出发，我们会着重布局长坡厚雪的赛道机遇，即给投资人带来长期收益并可以进行长期配置的品种。总体而言，我们不会只考虑市场热点方向，而是从左侧进行布局，拉长投资周期，给投资人提供优质的赛道指数投资品种。”胡洁称。